لا يوجد جدول أعمال، لا اندفاع، لا مغادرة سان فرانسيسكو: شركاء معياريون للاستثمار في سوق محمومة

يتغير اللاعبون أحيانًا. لقد التقيت بأربعة شركاء من شركة Benchmark منذ ثلاث سنوات، وثلاثة منهم لم يعودوا يعملون في الشركة. كما تغيرت الالتزامات الرأسمالية. أعلنت شركة Benchmark هذا الصيف عن مبلغ 2 مليار دولار عبر صندوقين، وهي المرة الثانية فقط في تاريخها الممتد 31 عامًا التي تتخلى فيها عن إنشاء مركبة أصغر بكثير.

ولكن في TechCrunch Disrupt هذا الأسبوع، قدم الشركاء الخمسة لشركة رأس المال الاستثماري بشكل مقنع فريقًا متماسكًا ليس على وشك الضغط على المعدن، على الرغم من أن العديد من منافسيهم يفعلون ذلك. ربما يكون العالم في تسارع، لكنهم يستثمرون بالوتيرة التي تتبعها Benchmark دائمًا: فقط رهانان أو ثلاثة رهان جديد سنويًا لكل شريك. العالم غارق في المعلومات، لكن اجتماعات الشركاء التي تعقد يوم الاثنين لا تزال بلا جدول أعمال. وعلى الرغم من أن المؤشرات الاقتصادية تشير إلى مشاكل في المستقبل، إلا أنها لا تبدو منزعجة للغاية، وتتجاهل العديد من العلامات التحذيرية باعتبارها نتاجاً لهستيريا تغذيها X. إليكم ما قاله شركاء Benchmark العامون الخمسة - المجتمعون على خشبة المسرح - في العرض. تم تحرير بعض التعليقات أدناه من أجل الطول والوضوح؛ يمكنك مشاهدة المقابلة الكاملة في نهاية المقالة.

لقد تطور المعيار في بعض النواحي، بما في ذلك إنشاء صندوق أساسي أكبر وصندوق نمو جديد. كيف تخطط للتكيف دون خسارة ما يحفزك؟

بيتر فينتون: العمل الذي لم يتغير هو الصندوق الأساسي: العمل بشكل وثيق مع المؤسسين في البداية. عادةً ما يكون ذلك التزامًا لمدة تتراوح من 10 إلى 15 عامًا، [يعمل] جنبًا إلى جنب، وهو غير قابل للتطوير. وكان هناك أيضا التضخم. لقد أبقينا الصندوق الأساسي عند 500 مليون دولار لمدة 20 عامًا، ونما ليصبح متسقًا مع الاقتصاد الحالي، وهو ما لم نفعله وربما كان خطأ تكتيكيًا من جانبنا. بطريقة ما، نحصل على إذن من النظام البيئي للقيام بأكثر من مجرد نشاط بدء التشغيل الأساسي. [عدم وجود هذا من قبل] كان بمثابة شوكة في أعيننا. كان من الممكن أن يعود عدد من الفرص المقدمة إلى Benchmark ما بين 10x و1000x إلى Benchmark، وقد كنا مقيدين بتركيزنا في المرحلة المبكرة. الأموال؟

فنتون: لدينا جميعًا إجابات مختلفة، وهذا هو جمال الشراكة. أتمنى لو كان لدينا، كما يقول مقال جي بي مورغان الرائع، معاناة ونشوة المحفظة الاستثمارية المركزة. إذا نجح الصندوق، فإن استثمارًا واحدًا أو اثنين سيولد 90٪ من العائدات. لذا أعتقد أنها ستة إلى أربعة، وربما ثمانية إلى سبعة.

إيف، لقد انضممت إلى Benchmark في أواخر العام الماضي. لقد عملت في Founders Fund وBond وKleiner Perkins. كيف يختلف المعيار؟

إيف راندال: كل شركة هي في النهاية مجموعة من الأشخاص داخل الشركة وكيف يعملون معًا. بعضها هرمي للغاية، مع فريق استثماري مكون من 50 أو 60 شخصًا وعمليات استثمار موحدة في مجموعات المنتجات. وبعد ذلك يكون لديك شراكات صغيرة. في وقت مبكر جدًا من مسيرتي المهنية، انجذبت إلى الشراكات الأصغر حجمًا لأنها تتيح مستوى أعلى من الإنتاجية والإخلاص في محادثاتك، حيث لا تشعر وكأنك تتخذ قرارات من خلال هيكل مؤسسي بيزنطي. تذهبون إلى الملعب معًا، مثل فريق رياضي.

ثم الجزء الآخر هو: عليك أن تجد الأشخاص الذين تحبهم، عليك أن تجد الأشخاص الذين لا تحبهم فحسب، بل تعجبهم أيضًا. مع Benchmark، ومع الجيل الحالي من الأطباء العامين، كان من الواضح أن الجميع يحبون بعضهم البعض وينسجمون جيدًا، لكن الأمر ذهب إلى ما هو أعمق من ذلك. إنها مجموعة معجبة وتتعلم من بعضها البعض. هذا المزيج من السمات نادر جدًا، وعندما رأيته، أردت الانضمام على الفور، وأعتقد أن جاك شعر بنفس الشعور الذي شعر به الوافد الجديد أيضًا. الدولارات لعملك الخاص في أسبوع، كما قلت لصحيفة وول ستريت جورنال. لديك بودكاست مشهور جدًا. لماذا تنضم إلى Benchmark؟

جاك ألتمان: إنه أمر مضحك. لقد قمت بإعداد البودكاست مع هؤلاء الأشخاص في وقت سابق من هذا العام، وخلال هذا البودكاست تحدثنا بوضوح عن الالتزام بكوننا صندوقًا صغيرًا، ولكن أكثر من ذلك، ما سمعته هو أنهم يريدون أن يكونوا أول الأشخاص الذين يتصل بهم المؤسسون، وأنهم يريدون التركيز، وأنهم يهتمون. في هذه الصناعة، هناك الكثير من الأمور المتعلقة بالمال والمكانة، وما شعرت به من فريق Benchmark في ذلك الوقت، وعشر مرات أكثر لأنني تعرفت عليهم جيدًا، هو أن هذه المجموعة تهتم حقًا بالمؤسسين ومساعدة الشركات. وأحببت أن أكون مستثمرًا فرديًا. . ولكن في مثل هذا السوق المجنون، لا أعرف كيف سأشعر عندما اكتشف ذلك بنفسي. إن وجود مجموعة من الأشخاص الأذكياء جدًا، والتركيز جدًا، والمتحمسين جدًا للتعلم من خلال هذا، كان أمرًا رائعًا. لا يوجد مكان أفضل للتعلم.

قيل لي إنك ستجتمع يوم الاثنين بدون جدول أعمال.

شيثان بوتاغونتا: لقد حاول جاك إنشاء جدول الأعمال. [يضحك.]

ألتمان: لدي جدول ليوم الاثنين المقبل.

إريك فيشريا: إنه أمر اعتباطي بشكل غريب، بصراحة. إنها محادثة مستمرة. في زمن التغير السريع، أنت تحاول معرفة ما الذي أصبح ممكنًا ولم يكن ممكنًا قبل ستة أشهر، وهذا أمر يسير بخفة. نتحدث عن الشركات التي نلتقي بها، وما الذي أثار اهتمامنا ولماذا، وما نراه في اجتماعات مجلس الإدارة. يمكنك محاولة تنظيم الأمر، ولكن إحدى مميزات الأشخاص الخمسة هي أنك لست مضطرًا إلى ذلك. إنها محادثة تستمر لعقود من الزمن ولا تنجح إلا إذا كنت صغيرًا وتستمتع حقًا بقضاء الوقت معًا. بعد هذه الجلسة، تناولنا العشاء مع أحد رواد الأعمال القلائل الذين قاموا ببناء أعمال تبلغ قيمتها مئات المليارات من الدولارات، وهو شخص لم نستثمر فيه، فقط لتوسيع تفكيرنا. إذا كان أحد المؤسسين يحتاج إلى مساعدة في العثور على إطار عمل أو شراكة استراتيجية، فيمكننا جميعًا أن نكون تحت تصرفه.

أنتم شراكة متساوية. هل يستطيع شخص واحد أن يبذل كل ما في وسعه في الصفقة؟

بوتاجونتا: لا أحد يعرف. ليس لدينا أي قواعد بشأن ذلك.

ألتمان: في الواقع، لا أعرف. كنت أنتظر لأرى ما قاله شخص آخر.

هذا لم يحدث أبدًا؟

ألتمان: نظرًا لأن الشركة تتمحور حول حجم تداول منخفض، فأنت لا ترغب حقًا في ذلك لديها كل تلك الصرامة. إذا استثمرنا في 100 أو 200 شركة سنويًا، فستحتاج إلى إدارة علاقات العملاء (CRM) وعملية تصويت رسمية. نظرًا لأنه أمر نادر جدًا، يعد الافتقار إلى الهيكلة أحد الأصول الضخمة.

فنتون: أحد الجوانب المميزة لعلامتنا التجارية هو أننا لسنا متأكدين تمامًا من الخروج وقول "الفائز" أو "الخاسر". هذه ليست خزان القرش. نحن نشعر بالرهبة نوعًا ما، لعدم وجود مصطلح أفضل لكل الاحتمالات. . . الحالة العرضية للشخص الذي يستقطب - يشعر بها رواد الأعمال. إذا كان شخص ما في الغرفة لا يحبك، فنحن لسنا شريكًا رائعًا.

تنمو الأنشطة التجارية بشكل أسرع من أي وقت مضى. أعتقد أنه من الأسهل أن تشعر بأنك تفوت الفرص إذا لم تستثمر بشكل متكرر. هل تمكنت من تسريع وتيرة العمل؟

بوتاغونتا: أعتقد أن الوتيرة متسقة. أعتقد أن جزءًا من واقع رأس المال الاستثماري في صناعتنا هو أننا لن نكون جزءًا من كل شركة تنجح، ولا بأس بذلك. هناك شركات نحددها، ونرى أن رائد الأعمال يتمتع بقوة كبيرة ونريد تضخيم هذه القوة. ومهمتنا هي إيجاد طريقة للعمل مع هذا الشخص. لا يهم مقدار رأس المال الذي يرغبون في جمعه، أو الهيكل أو مكان تواجدهم. كل ما عليك فعله هو العمل على كل ذلك.

أحد الأشياء التي يهتم بها المؤسسون كإتجاه هو دعم شركات رأس المال الاستثماري للشركات المنافسة. هل تغير هذا الاتفاق بين المؤسسين وأصحاب رؤوس الأموال الاستثمارية لأن الشركات تنمو بسرعة كبيرة وتتوسع فوق بعضها البعض؟ نعمل معًا بشكل وثيق حيثما كان ذلك مهمًا، ويجب أن يكون مهمًا لهم، وكما يهمنا. الحقيقة القاسية لهذا العالم هي أن كل عمل تجاري يتطور بسرعة كبيرة، ولذلك هناك أعمال ستتطور بشكل طبيعي من شيء إلى آخر، أو تتمحور، أو تتغير، وسوف يكون لديك صراعات. هذه مجرد حقيقة الديناميكية الحالية. . .

بالطبع، نحن نحافظ على السرية ونقوم بهذه الأشياء ونحن محظوظون بما فيه الكفاية لعدم الدخول في هذا النوع من الصراع المباشر الذي لا معنى له [كما حدث مؤخرًا مع الشركتين المنافستين Factory and Cognition]. . . وهذا الالتزام بالتفرد في هذا المجال مهم حقًا. لكن الأمور تتغير. ليس هناك شك في ذلك.

بوتاغونتا: وأعتقد أن الناس طموحون للغاية في عصر الذكاء الاصطناعي. نظرًا لأن تكلفة ترميز المنتجات الجديدة تتجه فعليًا نحو الصفر، يرى المؤسسون سطحًا ما ويريدون مهاجمة هذا السطح، ولذا أعتقد أن هذا من المحتمل أن يحدث أكثر، حيث تبدأ في تقاطع المسارات. ولكن هناك طريقة للحفاظ على هذه العلاقة وتكون محترمة. ألتمان: لدي القليل منها، وبعضها حديث، لذا لم يتم الكشف عنها كلها. خلفيتي في مجال البرمجيات، ولكن منذ وصولي عملت في مجال الرقائق والروبوتات والبنية التحتية. سألني أحدهم عندما انضممت: "كيف كانت عملية الإعداد؟" " وأجبت: "لقد كان الأمر مثاليًا. لم يكن هناك تكامل". أخبرني تشيثان أو إريك في وقت مبكر، "مرحبًا، ستشعر بالضيق تجاه أول مشروع لك. لا تفعل ذلك. سوف تقوم بالكثير من الاستثمارات أثناء وجودك هنا. تتضمن هذه اللعبة بأكملها قوانين قوة مجنونة. فرص أن تكون هذه هي المرة الأولى لك منخفضة. . . كنت متأكدًا من أنهم يفهمون ما يناسبني كشخص، وكمستثمر، وكنت سأحاول فقط أن أبقى متسقًا كما هو الحال مع ممكن.

إنها حقًا ديناميكية جماعية بشأن الكثير من هذه الأشياء. الاستثمارات التي قمت بها، لا أعتقد أننا كنا سنفوز لو لم يكن لدي شركائي، ولا أعرف إذا كان بإمكاني معرفة كيفية الحصول على الموافقة بدونها لهم.

إيريك، شركة شرائح الذكاء الاصطناعي Cerebras كانت رهانًا غير عادي لشركة Benchmark في الوقت الذي أقنعك فيه بالتحرك إلى الأمام؟

فيشريا: لقد استثمرنا في ربيع عام 2016، في الجولة الأولى. لم نقم باستثمار مادي لمدة 10 سنوات. بدا المؤسسون جيدين، وكانت لديهم أطروحة بسيطة جدًا ولم أفهم معظم الباقي في مساء يوم الأحد قبل عودتهم لتقديم الشراكة لقد تعارض ذلك مع كل ما تعلمه في مغامرته. ثم، بعد عرض يوم الاثنين، تغير. جزء كبير من هذا هو فهم غرائز بعضنا البعض. بدأت هذه رحلة مليئة بالعديد من التقلبات والعديد من حالات الوفاة المحتملة للشركة على طول الطريق، ولم تنته بعد قصة الوقوع في حب أحد المؤسسين والفكرة هي سبب قيامنا بذلك. المؤسسون المشاركون كانوا مهرطقين. ما كانوا يقولونه كان غير تقليدي، ونحن نرى ذلك اليوم، حيث يتخلص الناس من الأسهم لأنه يؤدي إلى الاستقطاب. هذا هو بالضبط ما يجب أن نكون فيه كمستثمرين. إذا كان هناك إجماع، فلماذا هناك شركة ناشئة؟

[__HTML_TAG_90__]]في هذه المرحلة، سعر شركة Cerebras هو 185 دولارًا. ارتفع الاكتتاب العام في وقت سابق من هذا العام إلى 350 دولارًا وعاد إلى ما يقرب من 185 دولارًا. لماذا؟

فيشريا: قبل حوالي ستة أسابيع من الاكتتاب العام، عرضت مخططات أسهم الشركة واحدًا تلو الآخر: CoreWeave، وDatadog، وDoorDash، وAmazon، من الذروة إلى القاع، إنه أمر جنوني منها تتحرك بنسبة 500% في العام، صعودًا وهبوطًا، فمن يدري؟ أنت تتحكم في ما يمكنك التحكم فيه وتقوم بتحديث الأسواق العامة كل 12 أسبوعًا. إن كونك شركة عامة يتطلب قدرًا كبيرًا من المال، وعلى الموظفين أن يفهموا ذلك.

لقد جادل زميلك السابق، بيل جورلي، منذ فترة طويلة بأن عملية الاكتتاب العام التقليدية هي عملية. معطلاً، أن هذا الاكتتاب العام "البوب" يفيد المصرفيين وعملائهم، وليس الشركة. وهو من مؤيدي الإعلانات المباشرة. فهل يتفق أحد هنا مع هذا التفكير؟

فيشريا: أعتقد أنه ربما خارج هذه المجموعة، أنا الوحيد الذي عمل على القائمة المباشرة. وهذا يمكن أن يكون له معنى بالتأكيد. أعتقد أن الواقع هو أنه بالنسبة لهذا الجيل من شركات الذكاء الاصطناعي، لن يكون الأمر مرجحًا لأنهم بحاجة إلى رأس المال، ويحتاجون إلى الكثير من رأس المال. في نهاية المطاف، الاكتتابات العامة هي وسيلة لجمع الأموال. جمعت Cerebras 6 مليارات دولار. هذا أمر مهم، لذا أعتقد أنه من غير المحتمل بالنسبة لهذا المحصول ببساطة لأن معظمه يتطلب رأس مال.

هل يمكن أن يكون هناك تصحيح حاد قادم؟ لقد استنفدت العديد من شركات الذكاء الاصطناعي تدفقاتها النقدية المجانية. إن اقتراض الشركات أمر مكلف للغاية. لقد شهدنا أيضًا أول فشل للذكاء الاصطناعي باستخدام الذكاء الاصطناعي للشخصيات.

راندال: الماكرو دائمًا مهمة طائشة للتنبؤ بها بدقة. أكثر ما تغير منذ أن بدأت الاستثمار هو بيئة المعلومات. كانت شركة Character.AI بمثابة جثة شركة استحوذت شركة Google على مؤسسها وفريقها قبل عام ونصف، وتم بيعها بالفعل مقابل 2.3 مليار دولار؛ يُظهر الفصل 11، الذي يُقرأ على أنه تأثير تبريد للذكاء الاصطناعي، أن بيئة المعلومات الخاصة بالإجراءات العامة في مجال التكنولوجيا قد تم جذبها إلى غرفة صدى الأشعة السينية المفرطة النشاط. . . .هناك الكثير من النفقات الرأسمالية والنفقات الرأسمالية التي تعتمد على الحالة المقدرة والمتوقعة لـ OpenAI وAnthropic.

تشهد شركاتنا طلبًا كبيرًا لدرجة أنها لا تستطيع الحصول على ما يكفي من الحوسبة لخدمة العملاء المستعدين للدفع لهم بهوامش إجمالية جيدة. لا يوجد شيء غير صحي بشكل أساسي في النظام البيئي للذكاء الاصطناعي. الأمر غير الصحي هو تقلب نقاط البيانات التي غالبًا ما تكون خاطئة أو مبالغ فيها بالنسبة للنقرات. أعتقد أن OpenAI وAnthropic IPO سيكونان صحيين، لذلك يتوقف السوق عن التذبذب بنسبة 5% إلى 10% في كل مرة يقوم فيها حساب مجهول بتحديث تقديراته. هل يجب أن تكون في سان فرانسيسكو لتكون مؤسسًا الآن؟ هل أنت مهتم بشركات خارج كاليفورنيا؟

ألتمان: لا أعرف إذا كان يتعين عليك أن تكون هنا كمؤسس، ولكن أعتقد أنه إلى حد بعيد المكان الأسهل للعثور على المواهب ورأس المال والعملاء في الوقت الحالي. ربما يعمل جميع [في الفريق] مع شركات ليست في سان فرانسيسكو، ولكننا أيضًا هنا في سان فرانسيسكو كل يوم، لذلك لن أقول إنك ملزم بالقيام بذلك، ولكن أود أن أقول: تحيز قوي لإعدادنا الخاص.

فنتون: تاريخيًا، أكثر من 90% من عوائد رأس المال تأتي من الشركات التي تم تأسيسها هنا. هناك قصص رائعة خارج هذا التوزيع الاحتمالي الكثيف - Shopify هو مثال رائع، Ramp - ولكن تأثير النظام البيئي الذي يحدث عندما يكون لديك عمل تجاري ناجح والذي يؤدي إلى تاريخ من القادة العظماء [و] الأشخاص الطموحين، يتم رفع مستوى النجاح. لا أعتقد أن هذا حدث باستمرار في أي مكان آخر مثلما حدث هنا.

راندال: أحاول التفكير في شركة لا مقرها في سان فرانسيسكو والتي واجهتها في الأشهر الثمانية عشر الماضية والتي لم تكن تقول بشكل فعال إنها كانت تقضي وقتًا في سان فرانسيسكو. إنهم إما يفتحون مكتبًا في سان فرانسيسكو، أو يقضون نصف وقتهم في سان فرانسيسكو، أو يخططون للانتقال إلى سان فرانسيسكو. الحديد يشحذ الحديد. إذا كنت تريد أن تكون محاطًا بأقران سيجعلونك أفضل نسخة من نفسك، فمن الصعب أن تتخيل مدينة تفعل ذلك بشكل أفضل من سان فرانسيسكو في العصر الحالي الذي نجد أنفسنا فيه مع الذكاء الاصطناعي هنا.